據(jù)ifind，2022年6月13日，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)上漲0.73%。

　　貿(mào)易政策邊際改善，國內(nèi)組件出口向好

　　北京時(shí)間6月6日晚間，美國白宮網(wǎng)站發(fā)布聲明，稱拜登將啟動(dòng)《國防生產(chǎn)法》以加速包括光伏組件在內(nèi)的本國清潔能源技術(shù)生產(chǎn)能力建設(shè)，同時(shí)宣布將在24個(gè)月內(nèi)對柬埔寨、馬來西亞、泰國、越南四國進(jìn)口的光伏組件給予關(guān)稅豁免，以保障本國開發(fā)商清潔能源項(xiàng)目所需的元件供應(yīng)。

　　之前，由于反規(guī)避調(diào)查、WRO暫扣、關(guān)稅不確定性等因素，組件企業(yè)東南亞產(chǎn)能輸美放緩。據(jù)SEIA，2022Q1美國光伏裝機(jī)同比下降24%，且至少17.6GW的項(xiàng)目被推遲了一年，450MW項(xiàng)目徹底取消。因此，本次聲明可能是拜登政府面對其國內(nèi)光伏行業(yè)日益高漲的輿論壓力的妥協(xié)。對于中國組件企業(yè)來說，在此后24個(gè)月的窗口期內(nèi)，東南亞產(chǎn)能輸美有望恢復(fù)乃至加速。而且，雖然聲明稱反規(guī)避調(diào)差仍將持續(xù)，但考慮到裝機(jī)成本高企已對美國光伏項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度造成較大影響，短期內(nèi)美國光伏貿(mào)易政策或難以進(jìn)一步收緊。

　　再加上此前印度延期發(fā)布涉華光伏電池及組件仲裁結(jié)果，我們可以發(fā)現(xiàn)在中國光伏產(chǎn)業(yè)具備全球性優(yōu)勢的情況下（據(jù)工信部，2021年全國多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量分別達(dá)到50.5 萬噸、227GW、198GW、182GW，占據(jù)全球七成以上份額），海外市場與中國光伏產(chǎn)業(yè)完全“脫鉤”的難度較大。因此無論是設(shè)置對華貿(mào)易壁壘，還是發(fā)展本土光伏制造業(yè)，未必都能盡如其所愿，短期內(nèi)海外市場旺盛的光伏裝機(jī)需求大概率仍將主要由中國企業(yè)滿足。

　　據(jù)蓋錫咨詢，2022年1-4月國內(nèi)組件出口量已達(dá)53.7GW，同比大增97%。隨著新關(guān)稅政策的實(shí)施，國內(nèi)對美組件出口和美國裝機(jī)有望恢復(fù)，疊加歐洲、南美市場需求維持強(qiáng)勁，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)我國光伏產(chǎn)業(yè)2022H2終端需求景氣度再超預(yù)期，繼續(xù)支撐組件排產(chǎn)與硅料價(jià)格維持高位。

　　硅料價(jià)格繼續(xù)上行，估值仍在合理區(qū)間

　　海外需求高漲、國內(nèi)大型項(xiàng)目建設(shè)提速的情況下，硅業(yè)分會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)多晶硅價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)價(jià)格則整體持穩(wěn)，但后續(xù)視市場供需情況也存在進(jìn)一步上調(diào)的可能。仍然強(qiáng)調(diào)，今年以來的原材料價(jià)格上漲尚未給產(chǎn)業(yè)鏈帶來顯著的負(fù)反饋壓力，需求景氣度拔升為產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格提供了較強(qiáng)支撐，2022Q2以來產(chǎn)業(yè)鏈維持“量價(jià)齊升”狀態(tài)，超出此前Q1市場的悲觀預(yù)期，更推動(dòng)全年業(yè)績的一致預(yù)期上修。

　　據(jù)國家能源局，1-4月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量達(dá)到16.88GW，同比增長159%，其中4月份新增裝機(jī)3.67GW，同比增長110%，環(huán)比增長56%；尤其值得注意的是，2022Q1新增分布式光伏8.87GW，同比增長216%，其中戶用2.55GW，在分布式中占28.7%，工商業(yè)6.32GW，在分布式中占71.3%。結(jié)合國內(nèi)政策文件對發(fā)展分布式光伏的支持，對價(jià)格接受程度更高的戶用和工商業(yè)光伏維持快速增長，或?qū)⒂兄诋a(chǎn)業(yè)鏈盈利結(jié)構(gòu)的改善，避免出現(xiàn)2021年硅料環(huán)節(jié)大幅擠壓行業(yè)盈利空間的情況。

　　另一方面，以N型電池為代表的技術(shù)革新正在成為國內(nèi)光伏廠商競爭的關(guān)鍵。今年以來，TOPCon、HPBC、HJT、IBC等新技術(shù)加速迭代，其中TOPCon的規(guī)模應(yīng)用已經(jīng)開始，多家光伏企業(yè)公布TOPcon擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃及進(jìn)度情況，不乏已達(dá)成10GW級別產(chǎn)量的頭部企業(yè)。可以想見的是，N型電池的大規(guī)模量產(chǎn)將推動(dòng)設(shè)備的更新?lián)Q代需求，從而有望為光伏行業(yè)帶來全新的增長動(dòng)能。

　　當(dāng)前，光伏產(chǎn)業(yè)市盈率在40倍左右，處于57%左右的歷史分位點(diǎn)（數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2022/06/13）。長期來看，新能源對化石能源的替代需求增長是大概率事件，適用性和技術(shù)成熟程度都較高的光伏行業(yè)景氣度持續(xù)提升的確定性較高，板塊估值中樞有望迎來進(jìn)一步上移，長期配置價(jià)值方興未艾。

　　在基本面保持積極強(qiáng)勢、估值回到合理區(qū)間的同時(shí)，重回降本增效主干道的光伏行業(yè)一方面受益于“穩(wěn)增長”之下新基建的加速建設(shè)，另一方面受益于國內(nèi)“寬貨幣”的流動(dòng)性充裕環(huán)境，短期方向上預(yù)計(jì)修復(fù)有望持續(xù)，長期方向上成長邏輯或?qū)⒃俣韧癸@，投資者可持續(xù)關(guān)注光伏ETF及其聯(lián)接基金。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金投資需注意投資風(fēng)險(xiǎn)，請仔細(xì)閱讀基金合同和基金招募說明書，了解基金的具體情況。中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)由中證指數(shù)有限公司（“中證”）編制和計(jì)算，其所有權(quán)歸屬中證。中證將采取一切必要措施以確保指數(shù)的準(zhǔn)確性，但不對此作任何保證，亦不因指數(shù)的任何錯(cuò)誤對任何人負(fù)責(zé)。中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)的歷史收益情況不預(yù)示其未來表現(xiàn)，不構(gòu)成對光伏ETF及其聯(lián)接基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，請投資者關(guān)注指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。