奢華汽車經(jīng)銷商百得利赴港上市，可否掙脫“國(guó)六”排量的影響？

作者|逸凡

泉源 | 格隆匯新股

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受2020年年初發(fā)作的新冠疫情影響，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)銷量急劇萎縮。依據(jù)乘團(tuán)結(jié)協(xié)會(huì)2020年汽車批發(fā)數(shù)體現(xiàn)，國(guó)內(nèi)廣義乘用車銷量從2019年12月217.90萬量萎縮至2020年2月25.40萬量。 在我國(guó)疫情漸漸取得控制，干系經(jīng)濟(jì)興奮方案持續(xù)推出；廣義乘用車銷量從2020年2月25.40萬量上升至2020年12月232.20萬量，國(guó)內(nèi)汽車販賣市場(chǎng)漸漸回暖。

1月20日，百得利汽車出入口團(tuán)體僅限公司（百得利控股）更新了在港交所的招股分析書。百得利控股在車市漸漸回暖之際赴港上市，對(duì)否值得渴望？

熱度低落的超豪車販賣市場(chǎng)

依據(jù)最新招股分析書所示，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，我國(guó)高凈值人群（最少有100萬活動(dòng)資產(chǎn)人士）日益增多。2014年-2019年高凈值人士從104萬人增長(zhǎng)至220萬人，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16.20%，估計(jì)2024年該類人群數(shù)目將抵達(dá)343萬人。高凈值人士數(shù)目日益增長(zhǎng)興奮了國(guó)內(nèi)奢華或超奢華乘用車的需求和販賣。

圖表一：中國(guó)高凈值群體情況

數(shù)據(jù)泉源：招股分析書，整理格隆匯

國(guó)內(nèi)超奢華車型（如保時(shí)捷、瑪莎拉蒂等）銷量從2015年6.15萬輛增長(zhǎng)至2019年9.96萬輛，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為10.10%。固然2020年銷量有小幅下滑，但是長(zhǎng)時(shí)國(guó)內(nèi)超奢華車型銷量堅(jiān)持正增長(zhǎng)，并估計(jì)2024年銷量達(dá)11.30萬輛。同時(shí)，豪車車型（如奔騰、奧迪等）銷量從2014年200萬輛上升至2019年320萬輛，復(fù)合年均增長(zhǎng)率9.80%。固然2020年銷量有小幅下滑，但是長(zhǎng)時(shí)國(guó)內(nèi)奢華車型販賣堅(jiān)持正增長(zhǎng)，估計(jì)2024年銷量達(dá)440萬輛。熱度低落的超奢華汽車販賣市場(chǎng)也給予各超奢華汽車經(jīng)銷商一個(gè)友好的發(fā)展情況。

圖表二：中國(guó)新乘用車販賣明細(xì)

數(shù)據(jù)泉源：招股分析書，整理格隆匯

好天轟隆

“國(guó)六”排量新劃定

疫情常態(tài)化下，汽車販賣市場(chǎng)漸漸回暖，細(xì)分的超奢華汽車販賣市場(chǎng)呈逐年安定上增趨向。那么在這溫室般的市場(chǎng)情況下， “國(guó)六”排量新劃定的推行讓百得利控股2019年?duì)I收顯現(xiàn)下滑。

百得利控股建立于1998年，總部位于北京，是一間（超）奢華汽車經(jīng)銷商，在中國(guó)六個(gè)省份策劃12家4S經(jīng)銷店，經(jīng)銷包含保時(shí)捷、奧迪、奔騰、賓利、路虎、沃爾沃等奢華汽車品牌。

依據(jù)公司最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所示，2018-2019年百得利控股業(yè)務(wù)收入分散為84.09億元、81.70億元，同比下滑3.00%。2020年三季度公司業(yè)務(wù)收入為57.89億元，同比2019年三季度59.03億元，下降2.00%。

2018-2019年百得利控股凈利潤(rùn)分散為2.70億元、2.25億元，同比下降20.00%。2020年三季度公司凈利潤(rùn)為2.18億元，同比2019年三季度2.17億元幾乎持平。

圖表三：綜合損益表

數(shù)據(jù)泉源：招股分析書，格隆匯整理

依據(jù)公司主要產(chǎn)物販賣收入所示，2018-2020三季度占公司過半收入泉源的超奢華汽車/奢華汽車販賣收入有分明的回落。超奢華汽車販賣收入從2018年41.03億元下降至2020年三季度28.19億元；奢華汽車販賣收入從2018年29.47億元下降至21.34億元。此中公司主要奢華品牌梅賽德斯奔騰收益從2018年16.92億元下降至2019年15.96億元，降幅達(dá)5.60%；主要奢華品牌奧迪收益也從2018年12.55億元下降至2019年10.06億元，降幅達(dá)19.90%。

圖表四：按業(yè)務(wù)區(qū)分收益明細(xì)

數(shù)據(jù)泉源：招股分析書，格隆匯整理

關(guān)于比年業(yè)務(wù)收入下滑，公司主要遭到2019年7月-2020年1月我國(guó)各地開頭實(shí)行《輕型汽車沾染物排放限值及丈量辦法（中國(guó)第六階段）》（簡(jiǎn)稱“國(guó)六”）新劃定所影響。該新劃定實(shí)行對(duì)整條汽車產(chǎn)業(yè)鏈帶來攔阻的影響。

新劃定的出臺(tái)讓各車廠把消費(fèi)線轉(zhuǎn)換至消費(fèi)切合新排放要求的新型號(hào)汽車，同時(shí)各車廠還要將舊排量車型消化終了才漸漸加大新排量車型的量產(chǎn)。這也沒形中增長(zhǎng)了各車廠時(shí)間和制造本錢。

新劃定的刊行也對(duì)汽車經(jīng)銷商（如百得利控股）帶來攔阻的影響。百得利控股在2019年采買的車輛中有局部車型不切合新排量劃定，對(duì)此公司要在新劃定全盤實(shí)行前以低價(jià)的情勢(shì)出售不切合排量要求的車輛。同時(shí)，百得利控股也遭到“各車廠斲喪舊排量車輛存貨，新排量車型無法及時(shí)量產(chǎn)”的影響，無法及時(shí)上新販賣切合排量標(biāo)準(zhǔn)的車型。這促使了百得利控股販賣本錢上升和變小了公司販賣收入的泉源，從而也招致公司2019年?duì)I收顯現(xiàn)下滑。

小結(jié)

百得利控股作為京津冀地區(qū)第二大奢華及超奢華汽車經(jīng)銷團(tuán)體，公司旗下策劃的12家超豪車策劃店有過半的店肆遍及在國(guó)內(nèi)高凈值人士最多的北京和廣東。在2019年舉國(guó)超奢華品牌4S經(jīng)銷商均勻單店收益比力中，百得利控股在國(guó)內(nèi)10大超奢華汽車經(jīng)銷團(tuán)體中排名第一。

“國(guó)六”排量新劃定的推行固然讓百得利2019年?duì)I收有所下滑，但是在新劃定推行下公司2019年均勻單店收益在市場(chǎng)中排名第一。這可以看出公司在攔阻的市場(chǎng)情況下，所展現(xiàn)出的較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，這大概是百得利控股后續(xù)赴港上市值得渴望的場(chǎng)合。